为什么要说莱特币投资回报率高于比特币,且被市场高估的风险小?

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  近五年来,莱特币的投资回报率明显高于比特币。目前,莱特币有通胀率减半的利好预期,二级市场交易活跃度偏高。对比指标发现,莱特币价格存在被市场高估的风险,但相对比特币价格,其被高估的风险要小。

  

  莱特币与比特币的价格走势(2013年04月底至2019年03月初)

  

  来源:CoinMetrics,QKL123

  自2009年比特币被发明后的三至四年内,出现了大量的所谓山寨币项目,其中多数致力于改进或有别于比特币支付系统的设计,如莱特币、狗狗币、未来币、无限币、质数币等。莱特币作为出现较早的山寨币,于2011年10月被首次挖出,之后从众多的山寨币中脱颖而出,如今流通市值已达3,608百万美元,占比特币流通市值的5%左右。

  

  2013年04月至2019年03月,莱特币的公开市场价格从3美元左右上涨至50多美元,价格六年间翻了近20倍,而比特币的公开市场价格从100美元左右上涨至4,000多美元,价格六年间翻了近40倍。期间,莱特币的最高价格曾达到360美元左右的历史最高峰(2017年底),之后出现大幅回落,目前跌幅超85%。

  虽然,过去六年间莱特币的历史价格表现不如比特币,但是过去五年的历史表现却明显好于比特币。近五年来,莱特币、狗狗币和比特币的投资回报率分别是288.58%、602.69%和198.48%。对比莱特币和比特币过去每年的投资回报率,在2015年、2016年和2017年的价格上涨阶段,莱特币的平均投资回报率明显高于比特币,然而在2014年和2018年价格下跌阶段,莱特币的投资回报率都明显低于比特币。

  莱特币、狗狗币和比特币的投资回报率

  

  来源:Messari,QKL123

  未来,莱特币的价格走势如何?下文将从供给、需求和估值三个方面,对比莱特币、狗狗币和比特币的历史指标,主要从经济技术层面上给出莱特币价格走势的判断依据。

  首先,反映莱特币市场供给的两个关键指标:市场供给量和通货膨胀率。

  莱特币、狗狗币和比特币的发行曲线(理论值)

  

  来源:Messari,QKL123

  理论上,莱特币的最大供应量为84,000,000枚,通货膨胀率会逐年降低至零,这与比特币大约每四年区块奖励减半的设计类似,但有别于狗狗币区块奖励不减半的设计。目前,莱特币的年通货膨胀率为8.82%,明显高于比特币的3.75%和狗狗币的4.35%。莱特币上一次的区块奖励减半(50个区块奖励减少至25个)是在2015年08月,下一次区块奖励减半(25个区块奖励减少至12.5个)预期在2019年08月,届时年通货膨胀率会在极短时间内由8.6%降至4.3%,莱特币的市场流通量将达到62,903,855枚。预计到2050年,莱特币的市场流通量将达到83,883,478枚,年通货膨胀率会降至0.02%,虽略高于比特币的0.01%,但明显低于狗狗币的1.88%。

  莱特币、狗狗币和比特币的发行策略及对应通胀率

  

  来源:Messari,QKL123

  第二,反映莱特币市场需求的两个关键指标:链上交易数(Transactions)和链上活跃地址数(Active Addresses)。

  莱特币、狗狗币和比特币的每日链上交易数(2014年03月初至2019年03月初)

  

  来源:CoinMetrics,QKL123

  与比特币、狗狗币的功能类似,莱特币主要作为区块链网络系统的支付媒介,其市场需求的强弱可以通过链网的实际交易笔数来反映。2014年03月至2019年03月期间,莱特币每日链上交易数从10,000笔左右增加到20,000多笔,交易笔数在五年大约增加了一倍,高于狗狗币链上交易数的增加幅度(21,200增加到31,000),但小于比特币链上交易数的增加幅度(70,700增加到326,000)。近一年以来,随着莱特币价格的大幅下滑,每日链上交易数从31,000下降到21,000,期间减少近32%,但是比特币的每日链上交易数却增加了36%。原因可能是,莱特币和比特币有直接竞争关系,但同时又有互补关系;莱特币先于比特币采用隔离认证(2017年05月)、闪电网络(2017年11月)等新技术的实施,新技术实施之后会吸引大量市场参与者围观,但待到比特币实施新技术(隔离认证,2017年08月;闪电网络,2018年03月)之后,实际参与者首选或热衷的链网依然是比特币。

  莱特币、狗狗币和比特币的链上每日活跃地址数(2014年03月初至2019年03月初)

  

  来源:CoinMetrics,QKL123

  近五年来,莱特币每日链上活跃地址数从33,000增加到62,000,活跃地址数增加了88%,超过了狗狗币交易笔数的增长速度(31%),但低于比特币的增长bet365官方速度(151%)。近一年以来,莱特币链上活跃地址数约从118,800下降到62,000,期间大约减少了44%,下降幅度要明显高于其链上交易笔数的下降幅度(32%)和比特币、狗狗币的链上活跃地址数下降幅度。近期,莱特币每日链上活跃地址数的增速很可能依然慢于比特币和狗狗币,但未来还可能会出现采用新技术之后带来的短时间快速增长。

  第三,判断莱特币价格高低的三个相对指标:市值与链上交易额(Transaction Volume,简写txVolume)的比值、市值与市场交易额(Exchange Volume,简写exVolume)的比值、市值与网络价值(Network Valuation,简写neValuation)的比值。

  市值/链上交易额,类比货币流通速度的倒数(1/V=M / QP),可理解为Token在链上的流通速度或使用率。一般情况下,Token相对使用率越低(市值/链上交易额向上偏离一般水平越大),则市值被高估的可能性越大。

  市值/市场交易额,即换手率的倒数,而换手率可理解为Token在二级市场的流通速度。一般情况下,Token在二级市场的流通速度越低(市值/市场交易额越大),则市值被高估的可能性越大。

  市值/网络价值,即Token项目市值与其网络价值之比,可类比传统金融指标PB。一般情况下,该相对值越高,则市值被高估的可能性越大。单位的网络价值采用齐夫定律(Zipf's Law),其计算公式为N*ln(N),其中N为链上活跃地址数。

  莱特币、狗狗币和比特币的市值/链上交易额对比(2014年03月初至2019年03月初)

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  来源:CoinMetrics,QKL123

  2014年03月至2019年03月期间,莱特币的市值/链上交易额的数值多数时间维持在10至20之间(这和同期比特币的表现接近)。但近一年内,莱特币的市值/链上交易额基本在30至60之间(近期有大幅回落),而比特币的市值/链上交易额基本在20至30之间,表明该期间莱特币价格被高估的风险很大。目前,莱特币的市值/链上交易额数值与比特币的接近,明显高于狗狗币的数值(0至10)。该指标的历史数据显示,莱特币价格目前有被市场高估的风险。

  莱特币、狗狗币和比特币的市值/市场交易额对比(2014年03月初至2019年03月初)

  

  来源:CoinMetrics,QKL123

  近五年来,比特币的市值/市场交易额的数值逐年变小,从2014年的300左右下降到2015年的150左右,又从2016年的120左右下降到2017年的60左右,进而到2018年下降到30左右,目前还有持续下降的趋势,这说明整个Token市场的二级市场交易活跃度在持续提升。莱特币的市值/市场交易额在近五年也有逐年递减的趋势,但在2016年偏离比较明显。目前,莱特币的市值/市场交易额明显高于比特币和狗狗币,说明二级市场交易相对偏热,这很可能是因为近期减产带来的预期利好。

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  莱特币、狗狗币和比特币的市值/网络价值对比(2014年03月初至2019年03月初)

  

  来源:CoinMetrics,QKL123

  对比莱特币、比特币的市值/网络价值历史数据,前者的数值在2015年07月首次反超后者,之后数值差距相对稳定,但是自2017年06月后者超越前者之后,二者的数值逐渐拉大,到近期却又略有减小。目前,莱特币市值/网络价值的数值在4,000左右,高于历史均值,而比特币市值/网络价值的数值在8,000左右,与历史均值的差距明显大于莱特币。数据显示,相对莱特币价格,目前比特币价格有更大被市场高估的可能。

  最后,预测下莱特币的价格走势。

  目前,莱特币有通胀率减半的利好预期,市场活跃度偏高。指标显示,莱特币价格存在被市场高估的风险,但相对比特币价格,其被高估的风险要小。短期内(1-2年),莱特币的市值与链上交易额之比很可能会下降到10左右(下降幅度不好判断),莱特币价格大概率会在持续震荡之后有所走低。

  本文主要是从指标或技术的角度分析Token价格的市场趋势,不作为投资建议。


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